ギャラクシーのアレックス・ソーン氏は、ビットコインの半減期サイクルは過去最低の弱さで、上昇率はわずか97%にとどまり、過去のサイクルでの761%超の上昇率とは対照的だと指摘しました。1.75%というボラティリティは構造的な変化を示唆しています。
ビットコインの現在の市場サイクルは、過去のどの半減期サイクルよりも著しく低迷しており、2024年4月の半減期価格からの上昇率はわずか97%にとどまっています。これは、以前の時代に見られた3桁、4桁のリターンとは大きく異なります。このデータは、BTCの伝説的なブームサイクルが過去の遺物になりつつあるのではないかという、不穏な疑問を投げかけています。
ギャラクシー社の全社調査責任者であるアレックス・ソーン氏は、4月19日に厳しい比較結果を発表し、現在のサイクルのピークである2025年10月の12万5000ドルは、過去のパフォーマンスのほんの一部に過ぎないことを示しました。参考までに、2020年のサイクルでは761%、2016年には2950%、そして2012年のサイクルでは驚異的な9294%のリターンを記録しています。
「第4サイクルは、これまでのサイクルと比べて著しくパフォーマンスが低い」とソーン氏はXに書きました。「これが新たな常態なのか、それともそうではなくなるまでの一時的な常態なのか？」
変動性が崩壊した
数字は厳しい現実を物語っています。ビットコインの30日間変動率指数は、このサイクル全体を通して3.11%を超えておらず、この水準に達したのは2024年8月以来のことです。同じ指標が9.64%まで急上昇した2020年4月と比較すると、Bitboのデータによると、現在の数値はわずか1.75%となっています。
ビットコインの激しい値動きを戦略の基盤としてきたトレーダーにとって、このボラティリティの低下は重要な意味を持ちます。ボラティリティの低下は一般的に値幅の縮小、ブレイクアウト機会の減少、そして仮想通貨固有の要因よりもマクロ経済要因に左右される市場の動きの増大を意味します。
4月19日時点で、BTCは約74,984ドルで取引されており、過去1週間で約5％上昇しているものの、2025年10月のピーク時より依然として約40％低い水準にです。
ETF効果が比較を複雑にする
ソーン氏の分析に対する批判者たちは、重要な異常事態を指摘しています。それは、ビットコインが2024年3月に7万ドルを超える史上最高値を記録したことです。これは半減期を迎える前の出来事である。過去のサイクルではこのようなことは一度もありませんでした。
原因は？2024年1月に承認された現物ビットコインETFによって、通常であれば半減期後に顕在化するはずの需要が前倒しで引き起こされたことです。この先行効果により、サイクルの上昇局面が正式に始まる前に圧縮されてしまった可能性があり、過去の半減期との直接比較はやや誤解を招く恐れがあります。
フィデリティ・デジタル・アセットは、検討に値する別の視点を提供しています。上昇余地は縮小したが、下落幅も同様に縮小しています。過去の弱気相場では、ビットコインはピークから80～90%も暴落しました。現在の12万5000ドルから約6万ドルへの下落は、約50%の下落に過ぎません。痛ましい下落ではあるが、過去の暴落とは構造的に異なります。
次に何が起こるのか
VanEckのCEO、ヤン・ファン・エック氏は3月、ビットコインは底値に近づいており、2026年まで徐々に価格が回復すると予想していると示唆しました。それが実現するかどうかは、この緩やかなサイクル変動が成熟を意味するのか、それとも一時的な抑制を意味するのかによって部分的に左右されます。
ビットコインを取り巻く制度的インフラ（ETF、企業財務、規制された保管サービスなど）は、資産への資金流入の方法を根本的に変えました。マイケル・セイラー氏の戦略は引き続き買い増しを続けており、最近の兆候はさらなる大型購入を示唆しています。一方、アルコアが休止中の製錬所をNYDIGに売却する動きを見せていることから、マイニング事業は拡大しています。
トレーダーにとって、ここから得られる教訓は実務的なものです。2020年当時のボラティリティに合わせて調整された戦略は、再調整が必要となります。ビットコインは消滅したわけではないが、成長期を迎えている可能性があり、それはかつての混沌とした時代とは異なるリスク・リターン特性を伴います。
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