ビットコインは7万4000ドルの抵抗線で反落した後、6万8583ドルまで下落しました。Glassnodeのデータによると、資金流入の低迷と短期保有者のポジション増加にもかかわらず、内部状況は改善していることが明らかになりました。
ビットコインは7万4000ドルで反落した後、6万8583ドル付近で調整局面に入り、先週の高値から約7.3%下落しました。しかし、表面的な下落の裏側では、Glassnodeが追跡しているオンチェーン指標によると、市場構造は崩壊するのではなく、静かに強化されつつあることが示唆されています。
74,000ドルの水準（61.8%フィボナッチリトレースメントと50日移動平均線と重なる）は、2024年第1四半期以降、BTCの上昇を何度も阻んできました。先週の失敗は、3月6日のDeribitオプションの大規模な満期とそれに続くロングポジションの清算によって加速されました。15分足チャートを監視していたトレーダーは、拒絶直後に高値が切り下がっていることに気づきました。
デリバティブにおける混合シグナル
先物建玉残高は週を通して増加し、新たなレバレッジが市場に流入していることを示唆しました。しかし、ロングポジションのファンディングレートは急激にマイナスに転じ、ショートポジションの維持にコストがかかっていることを示しています。これは通常、注目すべき逆張りシグナルです。
パーペチュアルCVD（累積ボリュームデルタ）は急上昇し、レバレッジ市場で買いが戻ってきたことを示唆しています。しかし、懸念材料は依然として薄弱なことです。トレーダーたちは本格的に市場に参入するのではなく、少しずつ様子見をしている段階です。
オプション市場は、それほど不安な状況ではないことを示しています。インプライド・ボラティリティと実現ボラティリティの差は大幅に縮小し、25デルタ・スキューも低下しました。これは、下落リスクに対するヘッジに費用をかけるトレーダーが減少していることを意味します。ここ数週間見られた守りの姿勢は緩和されつつあります。
ETFの資金フローがアンカーとなる
伝統的な金融市場は依然として存在感を示しています。ビットコインETFは3月2日から6日の週に5億6800万ドルの純流入を記録し、取引量もそれに伴って増加しました。現物市場の参加が低調な中でも、これは機関投資家からの大きな買い注文と言えるでしょう。
しかし、一つ問題があります。GlassnodeのETFのMVRV比率が急激にマイナスに転じたのです。平均的なETF購入者は現在、保有ポジションで含み損を抱えています。これは、価格が回復しない場合に売り圧力を生み出す可能性があり、あるいは、長期的な視点でボラティリティを乗り切ろうとする投資家にとっては、頑固な保有姿勢につながる可能性もあります。
オンチェーン：ストレスは軽減されるが、完全には解消されない
ネットワーク活動は依然として低調です。アクティブアドレス数と手数料取引量は回復しておらず、市場が活発な取引を行うというよりは、方向性を待っている状態にあることを示しています。送金量は増加しており、手数料が発生していなくても資金が移動していることを示唆しています。
実現資本変動（実質的にはBTCへの純資本流入を測定する指標）は依然としてマイナスですが、流出は鈍化しています。資本が大量に流入しているわけではないが、流出はほぼ止まったと言えます。
収益性指標は全体的に緩やかに改善しました。利益供給、NUPL（未実現純利益／損失）、および実現損益比率はいずれも上昇しました。短期保有者の供給は長期保有者に比べて依然として高い水準にあり、これは最近の買い手が依然として限界価格変動を支配していることを意味します。
次に何が起こるのか
7万ドル～7万4千ドルのゾーンが、当面の争奪戦の舞台となります。7万4千ドルを明確に突破すれば、2024年初頭から維持されてきた抵抗線は無効となります。一方、下値では、現在の水準が維持できなければ、トレーダーは6万ドル～6万3千ドルを次の主要なサポートゾーンとして注目しています。
今のところ、市場は不安定ながらも安定化に向かっている宙ぶらりんの状態にあります。もはや急落しているわけではないが、決定的な上昇への確信も欠けています。ETFの資金流入と徐々に改善している収益性指標は、パニック売りではなく、忍耐強い買い集めを示唆しています。その忍耐が報われるかどうかは、7万4000ドルの壁を最終的に突破できるかどうかにかかっています。
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