Coinbase と Glassnode の 2026 年第 1 四半期レポートによると、BTC オプションは現在永久先物の OI を上回っており、10 月の清算イベント後、レバレッジは時価総額の 3% に低下しています。
1月27日に発表されたコインベースとグラスノードの最新の機関調査レポートによると、ビットコインのデリバティブ市場は構造的な変革を遂げており、10月の大量清算イベント以降、オプションの未決済建玉が初めて永久先物を上回りました。
この変化は、トレーダーのリスク表現方法の根本的な変化を示しています。 暗号資産市場全体のシステマティックレバレッジは、時価総額（ステーブルコインを除く）の約3%に低下し、2024年から2025年初頭にかけてのレバレッジ比率の高い状況から大幅に減少しました。資金は完全に逃げ出すのではなく、保護的なオプション構造へと回帰しました。
アルトコインが失速する中、ビットコインの優位性は維持
BTCのドミナンスは、中小型トークンが以前の上昇を維持できなかったにもかかわらず、第4四半期を通じて59%近くで推移しました。レポートでは、供給動向が分散化を示唆していると指摘しています。3ヶ月以内にアクティブになったBTCの供給量は第4四半期に37%に急増しましたが、長期間休眠状態にあったコインは緩やかな動きにとどまりました。
センチメント面では、純未実現利益/損失指標は10月に「確信」から「不安」へと移行し、その後回復していません。過去のパターンから判断すると、こうした不安局面は通常、投げ売りではなく値固め局面と一致することが示唆されています。ビットコインは現在87,762ドルで取引されていますが、Coinbaseの最新データによると、プラットフォームのプレミアムはマイナスに転じており、これは国内需要の低迷を示唆しています。
イーサリアムのサイクルシグナルは予測力を失っている
おそらく最も印象的な発見は、従来のサイクルフレームワークが ETHにとってあまり役に立たなくなってきていることです。レポートは、レイヤー2における手数料の圧縮やネットワーク経済の進化といった構造的な変化が、サイクルベースの分析の説明力を弱めていると主張しています。
「市場の動向は、サイクル期間だけでなく、より広範な流動性状況と相対的なポジショニングによって左右される可能性が高い」とアナリストらは述べている。つまり、過去のタイミングに基づいてETHが「上昇するはず」だからといって、単にETHに賭けるべきではないということです。
機関投資家のポジショニングは依然として守勢的
機関投資家の調査データは、地政学的な不確実性が高まる中、大型株への投資選好が継続していることを示しています。レポートでは、投資家心理を「選択的に建設的」と表現しています。機関投資家は弱気ではないものの、追いかける気配もありません。
この防御的な姿勢はオプション市場のデータと一致しています。熟練したプレーヤーがレバレッジ戦略からリスク限定戦略に移行する場合、それは通常、方向性への確信ではなく、不安定な市場環境への期待を示唆しています。
第1四半期に何を意味するか
レバレッジ解消後の市場構造の明確化により、カタリストが現れた際に、より持続可能な動きが起こりやすい状況が生まれます。レバレッジが低いということは、清算の連鎖が小さくなることを意味します。オプション取引に偏重したポジションは、トレーダーが既に下落リスクへの備えを済ませていることを意味します。
注目すべき重要な日付：現在の「不安」センチメントの枠組みを変える可能性のあるマクロイベント。レポートでは、ボラティリティの低下やマクロ経済状況の安定がセンチメント改善のきっかけとなる可能性を示唆していますが、具体的なきっかけは2月に向けて依然として不透明です。
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