イランとの緊張が暗号通貨の安全資産としての信頼性を試す中、ビットコインは週末の地政学的混乱にも屈せず、ETFへの流入額は15億ドルに達しました。
イラン危機の深刻化を受け、ビットコインは過去1週間でETFから15億ドルの資金流入を獲得しました。5週間続いた資金流出の連続が途絶え、地政学的ショック発生時のビットコインの動向に関する想定に疑問が生じています。BTCは現在67,372ドルで取引されており、ホルムズ海峡問題への懸念から原油価格が13%急騰したにもかかわらず、24時間でわずか1.96%の下落にとどまっています。
ここでのパターンは重要です。トランプ大統領の土曜日の行動が英国大使館職員の撤退に続く緊張の高まりを引き起こした際、伝統的な市場は閉鎖されていました。週末を通して継続的に取引される唯一の主要流動資産であるビットコインは、通常、この時間帯にパニック売りを吸収し、株式市場が再開すると回復します。
今回は違いました。BTCは圧力緩和弁として機能するどころか、不安定な状況に陥って急騰しました。
市場構造が準備されていた理由
コインシェアーズのジェームズ・バターフィル氏は、ほとんどの観測者が見逃していた5ヶ月間の準備期間を指摘します。2025年10月から2026年2月にかけて、推定300億ドルのクジラによる資金流出により、既に市場から意欲的な売りが排除されていました。地政学リスクが急上昇した頃には、調整作業はほぼ完了していました。
テクニカル分析もこれを裏付けています。MVRVバリュエーションは実現価値を約1標準偏差下回る水準まで圧縮されました。これは歴史的に見て、調整局面の終盤を示すシグナルであり、継続パターンではありません。RSIは直近の安値で16に達し、どの指標から見ても極端な売られ過ぎを示しています。レバレッジ比率は10月の33%から25%に低下し、長期平均水準に戻りました。
「限界的な売り手の存在感は薄かったです。そして、限界的な買い手は明らかに準備が整っていた」とバターフィル氏は記しました。
フローデータがそれを裏付ける
ETFからの流出額は5週間連続で43億ドルに達し（過去の調整局面における流出ピーク時と同額）、先週は10億ドルの新規資金流入がありました。エスカレーション後の最初の取引日である月曜日だけでも、さらに5億ドルが流入しました。
これは注目すべき歴史的パターンと一致しています。2022年2月のロシア・ウクライナ戦争勃発時、ビットコインは当初10%下落しましたが、5日以内に28%回復しました。2023年10月のイスラエル・パレスチナ紛争では、5～6%の下落の後、32%の回復を記録しました。ビットコインは、急激なショック時にリスク資産とともに売られ、その後、安全資産への投資が活発化すると回復します。
ホルムズ変数
今回の危機を特徴づけているのは、そのボトルネックです。世界の石油取引の約21%が毎日ホルムズ海峡を通過しています。海上保険の解約やタンカーの混雑は、海運業者が傍観者ではなく、真の決断を下していることを示唆しています。
バターフィル氏は、これがビットコインにとって、典型的なリスクオン／リスクオフのダイナミクスを超えた中期的なメリットを生み出すと主張しています。ホルムズ海峡の混乱が長期化すれば、エネルギー輸入国の財政に負担がかかり、コルレス銀行、ドル決済システム、貿易金融メカニズムといった国際金融インフラへの信頼が試されるでしょう。
2022年にロシア中央銀行が3,000億ドルの準備金を固定化したことは、外国に保管されている国家資産が一夜にして政治的にアクセス不能になり得ることを証明しました。ホルムズ危機が長期化すると、異なる前提が試されるものの、同じヘッジ手段が有利となる。それは、発行体も取引相手も存在せず、逼迫したインフラに依存しない資産です。
合併症
マクロ経済の逆風は消えていません。1月の生産者物価指数（PPI）は前月比0.5%と、予想の0.3%を大きく下回り、コア指数は0.8%に達しました。イランへの懸念からエネルギー関連インフレが起こり、物価上昇が見込まれ、利下げは先送りされる可能性が高い。先物市場では、6月の利下げ確率は50%を下回っています。
金利の長期高騰は、ビットコインのような利回りのない資産にとって伝統的にマイナスとなります。しかし、中央銀行がタカ派的な姿勢を維持する一方でエネルギーインフレが長引けば長引くほど、非ソブリン・固定供給論の説得力は増します。
トレーダーが注目すべき点
今後数週間の主な指標は、センチメントの変化を裏付けるETFの資金流入方向の継続、分配が本当に緩和されたことを検証するクジラウォレットの活動、エネルギー価格とそれが金利予想に及ぼす二次的影響、そして現在の保険と海運の混乱を超えたホルムズ海峡での運用のエスカレーションなどです。
CoinSharesは、マクロ経済情勢が必ずしも明るいとは言えないため、短期的には調整局面の見通しを維持しています。しかし、レバレッジ比率のリセット、バリュエーションの正常化、そして地政学的リスクがピークに達したまさにそのタイミングで15億ドルが流入したことで、ビットコインは成熟しつつある安全資産として当然の動きを見せています。この仮説はイラン危機によって生まれたものではなく、現在まさに試されています。
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