Glassnode の分析により、BTC の MVRV Z スコアが 2022 年 10 月以来最低となり、1 日あたり 12.6 億ドルの実現損失と ETF の流出が今後の調整の深刻化を示唆していることが明らかになりました。
グラスノードの最新の週次レポートによると、ビットコインは過去1ヶ月で9万8000ドルから7万2000ドルへと26%急落し、FTXの崩壊以来最も深刻なオンチェーンストレスを引き起こしました。このデータは、市場が完全に投げ売りモードに陥り、機関投資家の需要が蒸発し、強制売却が加速している状況を浮き彫りにしています。
数字は厳しいです。BTCのMVRV Zスコア（市場価値と実現価値を比較する主要な収益性指標）は、2022年10月以来の水準にまで低下しました。一方、実現損失の7日間平均は1日あたり12億6000万ドルを超え、売りが最悪だった時期には1日あたり24億ドルを超えました。
構造崩壊を確認
価格は現在、真の市場平均である80,200ドルを大きく下回っています。この水準は歴史的に、浅い調整局面における最終サポートとして機能してきました。この指標は、休眠中のコインと初期マイナーの保有分を除外し、実際にアクティブな資金がどこにあるのかを示します。Glassnodeのアナリスト、クリス・ビーミッシュ氏が指摘するように、この指標の下落は「11月下旬から蓄積されてきた価格悪化を裏付けるもの」です。
この状況は、ビットコインが不安定なレンジ相場から完全な弱気相場へと移行しました、あの不快な時期である2022年初頭にますます似通っています。現在、55,800ドル前後の実現価格は、長期保有者が歴史的に見て再び買い戻す下限値を示しています。
需要は消えた
売り自体よりも問題なのは、誰が買わないかということかもしれません。劇的な価格下落にもかかわらず、スポット取引量は依然として「構造的に弱い」状態にあります。BTCが4分の1の価値を失ったにもかかわらず、30日平均取引量はほとんど上昇していません。まさに教科書通りの需要不足です。
機関投資家の資金流入は全面的に減少に転じました。スポットETF、社債、政府系ファンドの買い手はいずれも資金を手放しています。これは、これらの投資家が一貫して買いを支えていた拡大局面からの明確な反転を示しています。
「機関投資家や国債の需要がもはや信頼できる買い材料を提供していないため、下落リスクは依然として高い」と報告書は述べています。これらの資金の流れが安定するまでは、いかなる反発もトレンドの反転ではなく、調整局面として捉えるべきです。
レバレッジフラッシュ
デリバティブ市場は、この下落局面全体で最大規模のロングポジションの清算カスケードを経験しています。価格が7万ドル台半ばを突破すると、このフラッシュアウトは加速し、強制的な売りがボラティリティを増幅させ、日中レンジを拡大させました。
オプション市場も同様の兆候を示しています。短期のインプライド・ボラティリティ（IV）は7万3000ドルの再テスト中に70%近くまで急上昇し、1週間のIVは2週間で約20ポイント上昇しました。下値への偏りはさらに拡大しており、トレーダーは回復を見据えたポジションを取るよりも、プット・プロテクションに積極的に資金を投じています。
1週間のボラティリティ・リスクプレミアムは12月初旬以来初めてマイナスに転じ、1ヶ月前の+23から約-5に低下しました。インプライド・ボラティリティがリアライズド・ボラティリティを下回ると、ガンマ売りが流出し始め、圧力を吸収するのではなく、機械的な圧力を加えることになります。
床はどこですか？
オンチェーンの流通データは、7万ドルから8万ドルの間で顕著な供給集中を示しており、特に6万6900ドルから7万600ドルの間で供給が密集していることを示しています。こうしたコストベースの集中は、売り側の圧力と需要の反応が一致する短期的なショックアブソーバーとして機能することがよくあります。
BTCは水曜日の執筆時点で76,180ドルで取引されており、週末に74,600ドル付近まで下落した後、24時間で4%上昇した。この上昇は貴金属価格の上昇再開に伴うものだが、リスク資産との相関性は依然として高いです。
パンテラ・キャピタルのダン・モアヘッド氏は今週、長期的な強気のスタンスを改めて強調し、ビットコインは今後10年間で金を「大幅に」アウトパフォームすると主張しました。しかし、現時点では、オンチェーン上の判断は明確です。スポット需要が回復するまで、いかなる上昇も真の市場平均である8万200ドルの上限で直ちに抵抗に直面することになります。
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