長期保有者が降伏したため、ビットコイン（BTC）は「割安」な状態から抜け出せない。

2026年07月31日

ビットコインは依然として割安な水準にあり、価格は5ヶ月間主要な取得原価を下回っています。長期保有者の売却額は2億8000万ドルに急増し、ETFへの資金流入は依然としてマイナスとなっています。

ビットコイン（BTC）は、5か月以上にわたり主要投資家の取得価格を下回る「割安感」が続いています。2026年7月8日現在、BTCの価格は61,550ドルで、過去24時間で3.73%下落しており、Strategy（旧MicroStrategy）などの企業財務担当者の取得価格である75,476ドルを大幅に下回っています。

Glassnodeの最新レポートによると、長期保有者（LTH）が売り圧力を強めており、損失が前例のないペースで確定しています。LTHの損失確定額は、2月の実現総額の15%から現在では43%に上昇し、1日の損失額は2億8000万ドルに達しています。これは2022年12月以来の水準だ。この傾向は、史上最高値付近で買い付けた投資家の間で高まっている不満を浮き彫りにしています。彼らは、弱気相場が確信の限界を超えて長引くにつれ、今まさに売り抜けているのです。

主要指標は底打ちを示唆しているが、まだ反発には至っていない。

ビットコインは過去1週間、58,300ドルから64,400ドルの間で推移し、短期的な回復力を見せたものの、真の市場平均（76,600ドル）と短期保有者取得原価（72,200ドル）という2つの重要な水準を大きく下回ったままとなっています。これらの水準は、歴史的に弱気相場の底値から回復局面への移行を示す指標となってきました。61,550ドルの水準を回復するまでは、ビットコインは構造的に脆弱な状態にあると言えます。

マクロレベルでは、ETFの資金フローと機関投資家の関心は依然として低迷しています。米国の現物ビットコインETFは、1日あたり8,890万ドルの純流出を記録しており、6月初旬のピーク時1億9,300万ドルからは減速したものの、依然としてマイナスとなっています。取引量は1日平均6億5,000万ドルから9億5,000万ドルで、2025年10月のピーク時44億ドルと比べて約80%減となっており、機関投資家の信頼感の低さを反映しています。資金フローと取引量が安定しない限り、持続的な回復は期待できないでしょう。

デリバティブ市場はまちまちのセンチメントを示す

デリバティブ市場では、トレーダーは慎重に買いポジションにシフトしています。プット／コール比率は2026年の最低水準である0.56に達し、コールオプションへの需要増加を示しています。一方、永久資金調達レートは低水準にとどまっており、レバレッジが強気ポジションに過度に偏っていないことを示しています。しかしながら、防御的なヘッジは継続しており、25デルタのスキューはすべての期間で買い越しとなっており、トレーダーが引き続き下落リスクを織り込んでいることを示しています。

さらに注意すべき点として、ビットコインの現在の価格は、オプション契約のほとんどが無価値で満期を迎える最大損失水準である6万6000ドルを6%下回って取引されています。この割引率は年初の極端な売り浴びせに比べれば縮小しているものの、市場の継続的な防衛姿勢を浮き彫りにしています。

マクロ経済および制度的要因による懸念

外部要因としては、マクロ経済的な逆風が吹いています。米国のM2マネーサプライは過去最高の22.8兆ドルに達したが、連邦準備制度理事会（FRB）の量的引き締めにより、2023年以降、FRBのバランスシートは2兆ドル縮小しました。これにより実質利回りは1%近辺にとどまり、ビットコインのような無利子資産を保有する機会費用が高まっています。同時に、米イラン合意の失効といった地政学的な出来事がボラティリティを高め、ビットコインはS&P500などの広範なリスク資産との連動性を維持するのに苦戦しています。

機関投資家のコスト負担も、依然として圧力の要因となっています。ストラテジー社が最近、3,588BTCを2億1,600万ドルで売却した件は、取得原価75,476ドルを下回るものであり、高値でビットコインを保有する企業財務部門の財政的負担を浮き彫りにしています。レバレッジをかけた保有者が撤退するにつれ、これは弱気な見方を強めることになります。