米国債の利回りが暗号資産のキャリートレードを上回り、ビットコインが6万4000ドル付近で取引される中、流動性が枯渇しています。現物取引量と取引所間の資金流入は3年ぶりの低水準に落ち込みました。
ビットコイン（BTC）は、マクロ経済の逆風と仮想通貨利回りの低下によりトレーダーが様子見姿勢に転じ、ブレイクアウトに苦戦しています。2026年7月29日時点で63,951ドルで取引されているビットコインの24時間変動率はわずか+0.00246%であり、市場の停滞ぶりを物語っています。
機関投資家の投資意欲は衰えつつあるようです。現物取引量は2019年以来の最低水準に落ち込み、入出金を含む取引所の資金フローも数年来の低水準となっています。こうした活動の低迷は、特に米国債が暗号資産のキャリートレードよりも魅力的なリターンを提供しているという、史上2度目の状況下で、関心の薄れを浮き彫りにしています。
米国債が好調な理由
金融政策の期待を示す重要な指標である米国の2年国債利回りは、4月以降、フェデラルファンド金利を上回っており、最近では2022年11月以来最大の差に達しています。2年国債利回りが4.6%近辺にある現在、これは、ここ数ヶ月で年率約9.67%のリターンを上げているものの、はるかに高いリスクを伴う暗号資産の現金取引戦略の典型的なリターンを上回っています。
この利回り格差は、暗号資産市場から流動性を奪っています。従来、暗号資産のレバレッジ、厚み、取引量を支えてきた機関投資家は、低リスクの国債の方が高い利回りを提供する状況では、暗号資産市場に関与し続けるインセンティブがほとんどありません。Glassnodeによると、その影響は明らかだ。ビットコインの先物ベーシス（現金取引による利回り）は2月以降、米国債を下回っており、これは市場全体にとって異例かつ弱気な兆候となっています。
現物取引量とETF取引量の急減
オンチェーン指標は厳しい状況を示しています。ビットコインは、長期保有者と短期保有者の両方が集中する、62,000ドルから68,000ドルの最も価格帯の高いレンジで取引されています。このレンジでの動きの少なさは、買い手が価格の下落を待っている一方で、現在の水準を超えると売り手が減少することを示唆しています。こうした状況により、近年で最も静かな取引状況が生まれており、BTC建ての現物取引量は2019年以来の最低水準となっています。
米国の現物ビットコインETFへの機関投資家の資金流入も枯渇しています。7月中旬にはETFへの純資金流入が一時的に増加したものの、1週間以内に反転し、現在はわずかにマイナスとなっています。ETFへの持続的な買い意欲の欠如は、機関投資家の慎重な姿勢をさらに裏付けています。
弱気相場の動向：浅いが長期化
価格の停滞にもかかわらず、ビットコインの現在の弱気相場は歴史的に見て浅いです。200日移動平均線からの下落幅や史上最高値からの下落幅で見ると、今回のサイクルは過去の弱気相場よりも深刻度が低いです。しかし、その期間も過去の弱気相場の約4分の3に過ぎず、市場はまだ完全に底を打っていない可能性を示唆しています。
Glassnodeのビットコイン・ベクター（複合リスクモデル）は現在「リスクオフ」を示しており、完全な降伏ではなく、戦術的な一時停止状態にあることを示唆しています。本格的な回復には、マクロ経済状況の明確な変化が必要であり、おそらく米連邦準備制度理事会（FRB）の政策変更や主要リスク資産の上昇から始まるでしょう。
次に観るべきもの
本日行われる連邦公開市場委員会（FOMC）の金利決定は、市場の短期的な方向性を示す可能性があります。予想外の利下げはリスク選好ムードを刺激するかもしれないが、国債価格はすでに潜在的な利上げを織り込んでいるため、ハト派的な動きは懐疑的な見方と価格変動の抑制にとどまる可能性があります。
ビットコインにとって、取引量の増加を伴って短期保有者の取得原価水準である69,000ドルを回復することが、注目すべき重要な強気シグナルとなります。逆に、62,000ドル～68,000ドルのレンジのサポートを失うと、特に取引所への資金流入が大幅に増加した場合、さらなる下落を招く可能性があります。当面の間、市場は様子見の姿勢を崩さず、米国債でリスクフリーの利回りを得ながら、暗号資産が次の起爆剤となるのを待っているようです。
画像提供元：Shutterstock
