世界の株式市場が記録的な高値を更新する中、ビットコインは64,378ドルで横ばい状態が続きました。Glassnodeは、低ボラティリティの中で形成される独自の底値シグナルを指摘しています。
Glassnodeの最新レポートによると、ビットコイン（BTC）は8月5日時点で64,378ドルで取引されており、今週主要株価指数や金価格が過去最高値を更新したにもかかわらず、ほぼ横ばいとなっています。世界市場が急騰する一方で、ビットコインの低調なパフォーマンスと歴史的に低いボラティリティが相まって、アナリストの間では、これがビットコインの強さを示すものなのか、それとも停滞を示すものなのかについて議論が交わされています。
Glassnodeのレポートは、「何も価格に反映されず、あらゆるものに反応する」市場の姿を描き出しています。BTCのインプライド・ボラティリティは急落し、上昇オプション価格は過去最低の23%を記録し、下落オプションも同様に低調です。この低調なオプション市場は、市場心理が不安定で、わずかな価格変動にも左右されやすいにもかかわらず、どちらの方向にも確信が持てないことを反映しています。
市場は上昇、ビットコインは停滞
金融市場全体を見ると、7月29日に米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置いたことを受け、S&P500やユーロ・ストックス50といった米国の株価指数は史上最高値を更新しました。一方、地政学的な緊張緩和を受けて原油価格が下落したことで、金価格も株価上昇に伴って上昇しました。しかし、マクロ経済ヘッジとしてしばしば注目されるビットコインは、こうした動きに反応せず、前週比で横ばいにとどまりました。
さらに興味深いことに、7月31日に発生した594BTC（3800万ドル相当）の巨額盗難事件は、市場に何ら影響を与えませんでした。盗難されたコインは、保有者が資金を新たなウォレットに移すという大規模なオンチェーン反応を引き起こし、11万9000BTC（盗難額の200倍）が移動しましたが、目立った売り圧力は発生しませんでした。これは、ビットコイン市場には強い買い圧力も売り圧力も欠けているという、奇妙な力学を浮き彫りにしています。
降伏を伴わない底値シグナル
Glassnodeは、ビットコインが周期的な底値に近づいている兆候をいくつか指摘しているが、条件はまだ整っていません。従来、底値は降伏期に形成され、ボラティリティの急上昇と利益確定売りのシェアの急落が特徴です。しかし、今回のサイクルは、過去の弱気相場で見られたような劇的なボラティリティの急上昇を伴わずに、数ヶ月にわたる目的のない漂流を経て、同様の利益圧縮レベルに達しました。
売り手枯渇定数（実現ボラティリティと利益が出ている供給量の割合を組み合わせた指標）は、今回のサイクルで最低水準に達しました。歴史的に見ると、この指標は大きな回復の前に底を打つ傾向があります。しかし、Glassnodeは、この指標が過去の市場底値水準を約3分の1上回っていると指摘しており、底打ちプロセスを完了するには、さらなる下落または横ばい推移が必要になる可能性を示唆しています。
機関投資家の資金流出は依然として重荷となっている
かつては強気相場を牽引していた機関投資家の参加は、依然として逆風となっています。米国の現物ビットコインETFは6月に過去最大の資金流出を記録し、40億6000万ドルが引き出されました。7月には安定化の兆しが見られたものの、Glassnodeの報告によると、機関投資家は依然として売り越しとなっています。同レポートは、6月だけで6万5800BTCがファンドによって売却され、過去最悪の月となったことを強調しています。
2024年のビットコインの強気相場を支えた機関投資家からの構造的な需要がなくなったことで、現在の市場には価格を押し上げる明確な原動力が欠けています。Glassnodeは、持続的な回復には、機関投資家の資金流入の回復、あるいは市場のダイナミクスをリセットするための大幅なボラティリティの急上昇が必要になる可能性が高いと警告しています。
ビットコインの今後はどうなるのか？
実現ボラティリティが過去最低水準にあり、オプション市場が最小限の変動を織り込んでいる現状では、ビットコインの現在の圧縮状況は、上昇であれ下落であれ、いかなるブレイクアウトも急激かつ劇的なものになる可能性を示唆しています。Glassnodeは、同様の低ボラティリティ期間は歴史的に上昇に転じてきたと指摘していますが、過去のブレイクアウトはしばしばより強い需要ファンダメンタルズに支えられていたという但し書きを付け加えています。
今後数週間は、ビットコインが機関投資家の関心を再び集めることができるか、あるいは連邦準備制度理事会の政策転換や地政学的緊張といったマクロ的な要因が勢いを再び高めることができるかにかかっていると言えるでしょう。それまでは、市場は不安定な状態が続きます。「何にも左右されず、あらゆることに反応する」状態です。
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