ビットコインを購入するためにお金を借りたMicroStrategyの行為は、かなりの論争を巻き起こしました。 CEHVのパートナーであり暗号通貨分野で著名な人物であるアダム・コクラン氏は最近、マイケル・セイラー氏が率い、多額のビットコイン保有で知られるマイクロストラテジー社の不安定な財務状況を分析しました。コクラン氏は、2023年10月9日の一連のツイートで、2025年と2028年の転換社債に関する同社の義務について概説しました。この社債には流動性に関するプルフォワード条項があり、2025年までの繰り上げが可能となっています。コストに対して1億2000万ドルの収益が見込まれます。総額約 1 億 8,800 万ドルの MicroStrategy は、依然として 3,600 万ドルの債務の利払いに直面しています。
MicroStrategy のビットコインの蓄積
MicroStrategy は、CEO の Michael Saylor 氏の管理の下、ビットコインを積極的に蓄積してきました。2023 年 9 月 24 日の時点で、同社は 158,245 ビットコインを保有しており、平均価格は 1 ビットコインあたり 29,582 ドルで取得されており、総投資額は約 46 億 8,000 万ドルに相当します。買収騒動は2020年8月11日に始まり、2020年12月21日には29,646ビットコインを6億5,000万ドルで、2021年2月24日には19,452ビットコインを10億2,600万ドルで購入するなど、注目すべき購入が行われました。2023年だけで、MicroStrategyは合計17,778ビットコインを取得した。購入記録によると、4 億 9,430 万ドルです。
兌換紙幣の難問
コクラン氏は、MicroStrategyが2025年の転換社債の支払いを怠った場合、同社の株式に対して7億2,500万ドルの価値で転換され、保有者に約15％の希薄化を引き起こす可能性があることを強調しました。代替手段は借り換えかもしれないが、利上げサイクル前の前回の発行利回りは6.25％で、コクラン氏は借り換えにより利回りが9％─11％という驚異的な水準に上昇する可能性があると試算しています。
ビットコイン均衡法
同氏はさらに、セイラー氏にはこの負債を管理するための選択肢がいくつかあると指摘しました。1つは同社が保有するビットコインを年末までに活用することで、流動性の計算から除外され、28億ドルの変換がもたらされることになります。あるいは、2025年債を15％の希薄化のために転換させたり、2桁の債券利回りに借り換えたり、あるいはビットコインの一部を売却して債務をカバーしたりすることもできるでしょう。
ビットコインへの影響
しかし、ビットコインを売却すると、特にビットコイン価格が2万ドルを下回った場合、信頼感が損なわれ、さらなる減損につながる可能性があります。コクラン氏は、そのような動きがMicroStrategyの没落につながる可能性があると示唆しており、市場にとっては強気になる可能性があると考えています。これは、特に上場企業に資産が集中すると上値が抑えられる可能性があり、短期的な一掃が長期的な利益をもたらす可能性があるためです。
デビッド・ミランダ氏のフォローアップ質問でコクラン氏は、企業債務の借り換えは通常1年前に始まるが、セイラー氏の異常値により交渉がぎりぎりまで延期される可能性があり、年末が2024年に向けたMicroStrategyの財務戦略にとって重要な時期になる可能性があると指摘しました。
